今晚，所有目光都將聚焦在美聯(lián)儲主席鮑威爾身上。他將于北京時間 4 月 17 日凌晨 1 點半出席芝加哥經(jīng)濟俱樂部活動并發(fā)表講話。全球投資人、分析師以及市場參與者都在等待鮑威爾對近期的一系列經(jīng)濟動態(tài)做出回應。

有意思的是，鮑威爾此次演講的場地，正是特朗普在 2024 年 10 月到訪并大談高關稅與美聯(lián)儲主席更替的地方。盡管美國臨時暫停了對全球 75 多個國家的關稅，為期 90 天，但整體經(jīng)濟前景依然充滿不確定性，市場對美國衰退的擔憂正在升溫。

鮑威爾今天的講話，勢必將就經(jīng)濟現(xiàn)狀、關稅影響以及 2025 年利率走勢提供重要線索。市場將重點關注三個懸念：

· 面對特朗普關稅政策與白宮「換帥」壓力，美聯(lián)儲將如何堅守獨立決策的傳統(tǒng)？

· 通脹回落但衰退風險加劇的背景下，鮑威爾的降息預期會否有所改變？

· 美聯(lián)儲內部「鷹鴿之爭」逐漸白熱化，沃勒等官員的激進降息主張會否影響決策？

在此前的講話中，鮑威爾表示，特朗普加征關稅幅度遠超美聯(lián)儲預期，對經(jīng)濟的影響可能比預期更大。因此，他認為，近期的政策影響具有高度不確定性，在進一步調整之前，將等待更明確的情況。他也強調稱，當前政策立場良好，可以采取觀望態(tài)度，政策仍具有適度限制性。至于美國經(jīng)濟是否會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，他指出，美聯(lián)儲并未對經(jīng)濟衰退的可能性進行概率預測，但外部預測機構已提高了該可能性。在降息預期方面，鮑威爾并未改變 3 月會議上的看法，認為經(jīng)濟增長疲軟、通脹上升相互抵消，將使美聯(lián)儲維持對 2025 年降息兩次的預期。

鮑威爾正面臨來自多方的「降息」壓力。美國通脹似乎正在逐步回落。最新的 3 月 CPI 數(shù)據(jù)顯示，通脹有進一步下行的趨勢。與此同時，特朗普一直支持低利率政策，現(xiàn)在這立場也給鮑威爾制造了麻煩。如果迅速、大幅降息，可能再次引發(fā)通脹；但若延遲降息，又可能拖累美國經(jīng)濟。

鮑威爾及大多數(shù)聯(lián)儲官員目前依舊認為，現(xiàn)在并不是降息的合適時機。盡管美國經(jīng)濟開始顯現(xiàn)疲態(tài)，尤其在就業(yè)市場，但美聯(lián)儲似乎仍傾向于維持政策利率穩(wěn)定，以防特朗普關稅帶來新一輪通脹。美聯(lián)儲 3 月會議紀要顯示，其經(jīng)濟預測與點陣圖暗示 2025 年可能有兩次降息。

但是，特朗普的關稅政策不僅提高了美國陷入衰退的風險，也可能迫使美聯(lián)儲出臺更多、更激進的降息措施。與此同時，市場表現(xiàn)依舊低迷，反映出此前對美聯(lián)儲政策轉向寬松的憧憬未能轉化為實質反彈。投資者紛紛選擇觀望、趨于謹慎。

值得注意的是，就在本周一，美國財政部長貝森特宣布，白宮將開始面試接替鮑威爾的美聯(lián)儲主席候選人。鮑威爾的現(xiàn)任期將于 2026 年 5 月屆滿，盡管頻繁面臨來自特朗普的政治壓力，他在公眾場合多次重申將完成自己的任期。華爾街傳聞稱，美聯(lián)儲理事沃勒有望在鮑威爾 2026 年任期結束后接替擔任美聯(lián)儲主席，而他本周發(fā)表的觀點與部分聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員存在分歧。

沃勒在周一表示，如果美國總統(tǒng)重新實施 4 月 2 日公布的關稅措施，那么美聯(lián)儲將不得不迅速進行一系列「壞消息式」的降息操作。沃勒警告稱，如果特朗普在暫停期結束后全面施加關稅，美國經(jīng)濟增長將「幾乎停滯」，失業(yè)率也將從當前的 4.2% 大幅攀升至明年的 5%。他還指出，雖然短期內通脹可能飆升至 5%，但價格壓力的上行趨勢可能只是暫時的，這將為美聯(lián)儲降息以對沖經(jīng)濟放緩的影響打開空間。

沃勒表示：「盡管我預計關稅引發(fā)的通脹效應只是暫時的，但它們對產出和就業(yè)的負面影響可能會更持久，并且成為制定貨幣政策立場時必須考慮的重要因素。若經(jīng)濟放緩程度嚴重，甚至觸及衰退邊緣，那么我會傾向于比此前預期更早、更大幅度地下調政策利率。」

沃勒對失業(yè)上升的判斷也與紐約聯(lián)儲周一公布的消費者信心調查結果一致。該調查顯示，目前有 44% 的美國民眾預計未來一年失業(yè)率會上升，為疫情以來的最高水平，且自特朗普上任以來，該比例已上升 10 個百分點。

其他 FOMC 成員多主張「觀望」態(tài)度。他們表示，在硬數(shù)據(jù)中看到實際放緩跡象之前，不會貿然調整利率。鮑威爾目前也持有同樣的看法。

自 2025 年初以來，美聯(lián)儲一直將利率維持在 4.25%-4.5% 區(qū)間。市場目前預計美聯(lián)儲將在 2025 年進行三次降息，首次將于 6 月開始。根據(jù) 4 月 16 日的 CME「美聯(lián)儲觀察工具」，美聯(lián)儲 5 月維持利率不變的概率為 81.4%，6 月降息 25 個基點的概率為 60.1%。

另外，多家投行近期增加了對美聯(lián)儲今年降息的預期，最新做出修改的是德銀，該行現(xiàn)在預計美聯(lián)儲將在 12 月降息 25 個基點，此前預計 2025 年不降息，另外還預計美聯(lián)儲將在 2026 年第一季度再降息兩次 25 個基點，將終端利率降至 3.5%-3.75%。