今晚，所有目光都將聚焦在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾身上。他將于北京時(shí)間 4 月 17 日凌晨 1 點(diǎn)半出席芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂部活動(dòng)并發(fā)表講話。全球投資人、分析師以及市場(chǎng)參與者都在等待鮑威爾對(duì)近期的一系列經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)做出回應(yīng)。

有意思的是，鮑威爾此次演講的場(chǎng)地，正是特朗普在 2024 年 10 月到訪并大談高關(guān)稅與美聯(lián)儲(chǔ)主席更替的地方。盡管美國(guó)臨時(shí)暫停了對(duì)全球 75 多個(gè)國(guó)家的關(guān)稅，為期 90 天，但整體經(jīng)濟(jì)前景依然充滿不確定性，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)衰退的擔(dān)憂正在升溫。

鮑威爾今天的講話，勢(shì)必將就經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、關(guān)稅影響以及 2025 年利率走勢(shì)提供重要線索。市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)懸念：

· 面對(duì)特朗普關(guān)稅政策與白宮「換帥」壓力，美聯(lián)儲(chǔ)將如何堅(jiān)守獨(dú)立決策的傳統(tǒng)？

· 通脹回落但衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，鮑威爾的降息預(yù)期會(huì)否有所改變？

· 美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部「鷹鴿之爭(zhēng)」逐漸白熱化，沃勒等官員的激進(jìn)降息主張會(huì)否影響決策？

在此前的講話中，鮑威爾表示，特朗普加征關(guān)稅幅度遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能比預(yù)期更大。因此，他認(rèn)為，近期的政策影響具有高度不確定性，在進(jìn)一步調(diào)整之前，將等待更明確的情況。他也強(qiáng)調(diào)稱，當(dāng)前政策立場(chǎng)良好，可以采取觀望態(tài)度，政策仍具有適度限制性。至于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，他指出，美聯(lián)儲(chǔ)并未對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性進(jìn)行概率預(yù)測(cè)，但外部預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)已提高了該可能性。在降息預(yù)期方面，鮑威爾并未改變 3 月會(huì)議上的看法，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟、通脹上升相互抵消，將使美聯(lián)儲(chǔ)維持對(duì) 2025 年降息兩次的預(yù)期。

鮑威爾正面臨來自多方的「降息」壓力。美國(guó)通脹似乎正在逐步回落。最新的 3 月 CPI 數(shù)據(jù)顯示，通脹有進(jìn)一步下行的趨勢(shì)。與此同時(shí)，特朗普一直支持低利率政策，現(xiàn)在這立場(chǎng)也給鮑威爾制造了麻煩。如果迅速、大幅降息，可能再次引發(fā)通脹；但若延遲降息，又可能拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

鮑威爾及大多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員目前依舊認(rèn)為，現(xiàn)在并不是降息的合適時(shí)機(jī)。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始顯現(xiàn)疲態(tài)，尤其在就業(yè)市場(chǎng)，但美聯(lián)儲(chǔ)似乎仍傾向于維持政策利率穩(wěn)定，以防特朗普關(guān)稅帶來新一輪通脹。美聯(lián)儲(chǔ) 3 月會(huì)議紀(jì)要顯示，其經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與點(diǎn)陣圖暗示 2025 年可能有兩次降息。

但是，特朗普的關(guān)稅政策不僅提高了美國(guó)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，也可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)更多、更激進(jìn)的降息措施。與此同時(shí)，市場(chǎng)表現(xiàn)依舊低迷，反映出此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻你裤轿茨苻D(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)反彈。投資者紛紛選擇觀望、趨于謹(jǐn)慎。

值得注意的是，就在本周一，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特宣布，白宮將開始面試接替鮑威爾的美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人。鮑威爾的現(xiàn)任期將于 2026 年 5 月屆滿，盡管頻繁面臨來自特朗普的政治壓力，他在公眾場(chǎng)合多次重申將完成自己的任期。華爾街傳聞稱，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒有望在鮑威爾 2026 年任期結(jié)束后接替擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，而他本周發(fā)表的觀點(diǎn)與部分聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員存在分歧。

沃勒在周一表示，如果美國(guó)總統(tǒng)重新實(shí)施 4 月 2 日公布的關(guān)稅措施，那么美聯(lián)儲(chǔ)將不得不迅速進(jìn)行一系列「壞消息式」的降息操作。沃勒警告稱，如果特朗普在暫停期結(jié)束后全面施加關(guān)稅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將「幾乎停滯」，失業(yè)率也將從當(dāng)前的 4.2% 大幅攀升至明年的 5%。他還指出，雖然短期內(nèi)通脹可能飆升至 5%，但價(jià)格壓力的上行趨勢(shì)可能只是暫時(shí)的，這將為美聯(lián)儲(chǔ)降息以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)放緩的影響打開空間。

沃勒表示：「盡管我預(yù)計(jì)關(guān)稅引發(fā)的通脹效應(yīng)只是暫時(shí)的，但它們對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的負(fù)面影響可能會(huì)更持久，并且成為制定貨幣政策立場(chǎng)時(shí)必須考慮的重要因素。若經(jīng)濟(jì)放緩程度嚴(yán)重，甚至觸及衰退邊緣，那么我會(huì)傾向于比此前預(yù)期更早、更大幅度地下調(diào)政策利率。」

沃勒對(duì)失業(yè)上升的判斷也與紐約聯(lián)儲(chǔ)周一公布的消費(fèi)者信心調(diào)查結(jié)果一致。該調(diào)查顯示，目前有 44% 的美國(guó)民眾預(yù)計(jì)未來一年失業(yè)率會(huì)上升，為疫情以來的最高水平，且自特朗普上任以來，該比例已上升 10 個(gè)百分點(diǎn)。

其他 FOMC 成員多主張「觀望」態(tài)度。他們表示，在硬數(shù)據(jù)中看到實(shí)際放緩跡象之前，不會(huì)貿(mào)然調(diào)整利率。鮑威爾目前也持有同樣的看法。

自 2025 年初以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直將利率維持在 4.25%-4.5% 區(qū)間。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在 2025 年進(jìn)行三次降息，首次將于 6 月開始。根據(jù) 4 月 16 日的 CME「美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具」，美聯(lián)儲(chǔ) 5 月維持利率不變的概率為 81.4%，6 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率為 60.1%。

另外，多家投行近期增加了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的預(yù)期，最新做出修改的是德銀，該行現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在 12 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)，此前預(yù)計(jì) 2025 年不降息，另外還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在 2026 年第一季度再降息兩次 25 個(gè)基點(diǎn)，將終端利率降至 3.5%-3.75%。